信达证券发布研究报告称,维持中国宏桥(01378)“买入”评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为190.81亿元、218.67亿元、239.47亿元。公司发布2024年中期业绩,2024上半年实现营收735.92亿元,同增11.95%;实现归母净利润91.55亿元,同增272.66%;实现扣非归母净利润107.7亿元,同增352.68%;实现EPS为0.966元,同增273%。2024年中期每股派息0.59港币,同增73.5%。
信达证券主要观点如下:
铝产品量价齐升,业绩高增长。
公司上半年扣非归母实现107.7亿元。上半年分产量来看:
1)
电解铝:公司电解铝上半年实现营收493亿元,同增7%,毛利率24.6%,同增15.9pcts;电解铝销量约283.7万吨,同增0.5%;销售均价约为不含税17379元/吨,同增6.7%;原材料煤炭、预焙阳极采购成本下降,上半年动力煤、预焙阳极价格分别同降15%、27%。
2)
氧化铝:公司氧化铝上半年实现营收162亿元,同增20%,毛利率25.4%,同增16.5pcts;氧化铝销量约550.7万吨,同增2.4%;销售均价约为不含税2942元/吨,同增16.9%。
3)
铝加工:公司铝加工上半年实现营收76亿元,同增34%;毛利率21.0%,同增7.4pcts;铝加工销量约37.9万吨,同增35.9%;销售均价约为不含税20027元/吨。
持续高分红比例。
2024中期公司每股派息0.59港币,同增73.5%,截至2024年收盘价,股息率为5.72%,分红率为61.07%。自2011年上市以来,已实施分红13次,累计实现净利润961.56亿元,累积现金分红273.83亿元,平均分红率28.48%。公司平均分红率位于行业前列,业绩保持稳定增长,有较强的安全边际。
铝产业链一体化龙头,有望享高盈利弹性。
截止2024年3月,公司几内亚项目稳定维持铝土矿年化产能约5000万吨/年,氧化铝总产能1950万吨/年(其中国内氧化铝产能1750万吨/年,印尼氧化铝产能200万吨/年),公司当前氧化铝自给率为100%,一体化优势突出。几内亚铝土矿项目的开采保障公司铝土矿原料供给,同时公司还开拓澳大利亚铝土矿供应,多元化的矿石供应渠道,进一步保障公司原材料的稳定性;电解铝总产能646万吨/年,其中公司将合计向云南转移396万吨/年产能,有望降低公司总产能的综合用电成本;铝合金深加工产能117万吨/年。
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